注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)管》中涉及的計(jì)算公式比較多，很多考生記不住，或者區(qū)分不出，高頓網(wǎng)校小編覺(jué)得只要大家能對(duì)比記憶，找出各個(gè)公式之間的差別，那么考試的時(shí)候大家才不會(huì)因?yàn)榫o張混淆公式?！敦?cái)管》中，小編覺(jué)得比較重要的知識(shí)點(diǎn)有很多，一下子不能全部羅列，小編將《財(cái)管》中債券、股票價(jià)值評(píng)涉及的重要內(nèi)容進(jìn)行如下整理，還有各個(gè)相關(guān)公式，希望對(duì)大家有幫助。

股票估值的基本模型

股票估價(jià)的基本模型股票價(jià)值=各年股利的現(xiàn)值合計(jì)+售價(jià)的現(xiàn)值

零增長(zhǎng)股票的價(jià)值假設(shè)未來(lái)股利不變，其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為：P0=D÷Rs

【例】每年分配股利2元，最低報(bào)酬率為16%，則：P0=2÷16%=12.5(元)

固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值有些企業(yè)的股利是不斷增長(zhǎng)的，假設(shè)其增長(zhǎng)率是固定的。

計(jì)算公式為：

注意四點(diǎn)：

(1)做題時(shí)如何區(qū)分D1和D0

如果給出預(yù)期將要支付的每股股利，則是D1;如果給出已支付的股利，則是D0。

(2)Rs的確定。如果題目中沒(méi)有給出，一般應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。

(3)g的確定。一般情況下會(huì)直接給出。

①g 還可根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)估計(jì)(在滿足可持續(xù)增長(zhǎng)的假設(shè)條件的情況下，股利增長(zhǎng)率等于可持續(xù)增長(zhǎng)率)。

②如果企業(yè)股利政策采用固定股利支付率政策，則股利增長(zhǎng)率g=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值在現(xiàn)實(shí)生活中，有的公司股利是不固定的。在這種情況下，就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。

【例】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資必要報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。

首先，計(jì)算非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值，如表所示：

非正常增長(zhǎng)期的股利現(xiàn)值計(jì)算單位：元

年份股利(Dt)現(xiàn)值系數(shù)(15%)現(xiàn)值(Pt)

12×1.2=2.40.8702.088

22.4×1.2=2.880.7562.177

32.88×1.2=3.4560.6582.274

合計(jì)(3年股利的現(xiàn)值)6.539

其次，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：

計(jì)算其現(xiàn)值：

PVP3=129.02×(P/F，15%，3)=129.02×0.6575=84.831(元)

最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：P0=6.539+84.831=91.37(元)

【例題·單選】某股票目前每股現(xiàn)金股利為5元，每股市價(jià)30元，在保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，其預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為5%，則該股票的股利收益率為()。

A.16.67%

B.17.5%

C.22.5%

D.21.67%

【答案】B

【解析】本題的主要考核點(diǎn)是股利收益率的計(jì)算。在保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，而且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的情況下，股利增長(zhǎng)率等于銷(xiāo)售增長(zhǎng)率(即此時(shí)的可持續(xù)增長(zhǎng)率)。所以，股利增長(zhǎng)率為5%。

股利收益率=5×(1+5%)/30=17.5%。

《財(cái)管》中公式的記憶最好是能結(jié)合考題進(jìn)行理解記憶。片面的記憶只能是短暫性的，很容易因?yàn)榭荚嚂r(shí)的緊張情緒而遺忘。結(jié)合考題記憶，大家可以結(jié)合CPA題庫(kù)，一遍看書(shū)，一遍刷題，CPA題庫(kù)中的試題資源豐富，而且答案與解析詳盡，每題都配有一個(gè)答案及解析，即使是你利用零碎的時(shí)間做題也不用擔(dān)心被打斷思路要重新開(kāi)始。

債券定價(jià)的基本原則

債券價(jià)值的影響因素

1.簡(jiǎn)單影響因素

【例題·單選題】公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%，半年付息一次，發(fā)行后在二級(jí)市場(chǎng)上流通，假設(shè)必要投資報(bào)酬率為10%并保持不變，以下說(shuō)法正確的是()?！?005年】

A. 債券溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價(jià)值等于債券面值

B. 債券折價(jià)發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值隨到期時(shí)間的縮短而逐漸上升，至到期日債券價(jià)值等于債券面值

C. 債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值一直等于票面價(jià)值

D. 債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期波動(dòng)

【答案】D

【解析】對(duì)于流通債券，債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性的波動(dòng)，其中折價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)上升，溢價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)下降，平價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值的總趨勢(shì)是不變的，但在每個(gè)付息日之間，越接近付息日，其價(jià)值升高。

2.復(fù)雜影響因素

(1)到期時(shí)間① 折現(xiàn)率在債券發(fā)行后維持不變

【例題·單選題】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則()?！?009年原】

A. 償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低

B. 償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高

C. 兩只債券的價(jià)值相同

D. 兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低

【答案】B

【解析】因?yàn)閭拿嬷岛推泵胬氏嗤?，若同時(shí)滿足兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，對(duì)于平息溢價(jià)發(fā)行的債券(即分期付息債券)，償還期限越長(zhǎng)，表明未來(lái)獲得的高于市場(chǎng)利率的利息機(jī)會(huì)越多，則債券價(jià)值越高。

債券的到期收益率

債券的收益水平通常用到期收益率來(lái)衡量。

【例題·計(jì)算題】資料：2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。

要求：

(4)假設(shè)某投資者2009年7月1日以97元購(gòu)入該債券，試問(wèn)該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少?【2007年節(jié)選】

【答案】

(4)設(shè)該債券半年周期到期收益率為i，

先用5%(10%/2)測(cè)算：

4×(P/A，5%，2)+100×(P/F，5%，2)=4×1.8594+100×0.9070=98.14再用6%(12%/2)測(cè)算：

4×(P/A，6%，2)+100×(P/F，6%，2)=4×1.8334+100×0.8900=96.33用插值法，i=5.629%，

則該債券的名義到期收益率為5.629%×2=11.26%。

【注意】到期收益率前不加定語(yǔ)時(shí)，指“名義年到期收益率”

知識(shí)的吸收是通過(guò)不斷地學(xué)習(xí)，溫習(xí)，練習(xí)形成的，注會(huì)《財(cái)管》也是如此。在學(xué)習(xí)財(cái)管知識(shí)的時(shí)候，大家不要心急，心急吃不了熱豆腐。把握重點(diǎn)知識(shí)，難點(diǎn)知識(shí)，各個(gè)擊破，走穩(wěn)每一步，才能穩(wěn)站在終點(diǎn)線上。2016注會(huì)考生，你準(zhǔn)備好了嗎?

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