【問題】對于“增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股”這兩種籌資方式，是否存在每股收益無差別點？

【解答】對于增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股這兩種籌資方式不存在每股收益無差別點。解釋如下：假設(shè)企業(yè)原來不存在優(yōu)先股，預(yù)計籌資后的息稅前利潤為EBIT，增加債務(wù)籌資方式的每股收益＝（EBIT－利息1）×（1－所得稅稅率）/普通股股數(shù)1，增發(fā)優(yōu)先股籌資方式的每股收益＝[（EBIT－利息2）×（1－所得稅稅率）－優(yōu)先股股利]/普通股股數(shù)2。二者的每股收益相等時，（EBIT－利息1）×（1－所得稅稅率）/普通股股數(shù)1＝[（EBIT－利息2）×（1－所得稅稅率）－優(yōu)先股股利]/普通股股數(shù)2，由于增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股這兩種籌資方式的普通股股數(shù)是相同的，即普通股股數(shù)1＝普通股股數(shù)2，所以，（EBIT－利息1）×（1－所得稅稅率）＝（EBIT－利息2）×（1－所得稅稅率）－優(yōu)先股股利，由于該方程無解，因此對于增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股這兩種籌資方式不存在每股收益無差別點。

也可以這樣理解，增加債務(wù)和增發(fā)優(yōu)先股兩種方式下息稅前利潤與每股收益形成的直線斜率是相同的，即兩條直線是平行的，因為兩條平行線不可能相交，所以兩種方式不存在每股收益無差別點。